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高盛:中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策退出三步走

來源:網(wǎng)絡(luò)資源 2009-11-03 07:22:26

[標(biāo)簽:小升初政策]

  摘要:“保增長(zhǎng)的提法,現(xiàn)在已經(jīng)有了一定程度上的口風(fēng)變化。這并不是公開的官方立場(chǎng)上的變化,我們?nèi)匀豢吹秸趯?shí)施的積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,但最近變得更注重這些政策的‘節(jié)奏、結(jié)構(gòu)和速度’上。”高盛(亞洲)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹11月2日對(duì)記者表示。

  國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策推出已近一年,全球經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入“V”形恢復(fù)中,政府刺激政策如何功成身退成為廣泛關(guān)注話題。

  “保增長(zhǎng)的提法,現(xiàn)在已經(jīng)有了一定程度上的口風(fēng)變化。這并不是公開的官方立場(chǎng)上的變化,我們?nèi)匀豢吹秸趯?shí)施的積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,但最近變得更注重這些政策的‘節(jié)奏、結(jié)構(gòu)和速度’上。”高盛(亞洲)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹11月2日對(duì)記者表示。

  喬虹同時(shí)認(rèn)為,國(guó)債市場(chǎng)的收益率情況已對(duì)政策轉(zhuǎn)向緊縮有所體現(xiàn),而離岸市場(chǎng)利率掉期也有類似反應(yīng)。

  政策轉(zhuǎn)向風(fēng)向標(biāo)

  喬虹認(rèn)為,中國(guó)刺激政策的退出應(yīng)該分三步走。第一步是暗中收緊,配以溫和的、主要針對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制的窗口指導(dǎo);第二步是對(duì)外暗示政策轉(zhuǎn)向,而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)則有可能成為暗示政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。不過,喬虹認(rèn)為,目前的經(jīng)濟(jì)政策支持力度仍將維持到明年初。

  此后,加大宏觀調(diào)控力度,則將成為退出策略的第三步。但喬虹認(rèn)為,實(shí)施第三步前提是GDP增速、出口增長(zhǎng)及CPI通脹。實(shí)施方式有三種:窗口指導(dǎo);流動(dòng)性吸收的力度加大,比如央票發(fā)行、正回購(gòu)及調(diào)整準(zhǔn)備金率;加息甚至貸款額度等限制。

  喬虹認(rèn)為,目前我國(guó)已開始實(shí)施第二步策略,即對(duì)外暗示政策轉(zhuǎn)向。“下一步,我相信在明年第二季度,有可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快,以及通脹上行速度加快,這兩者一齊發(fā)力的話,可能會(huì)導(dǎo)致政府做出一個(gè)更大角度、更大力度的宏觀調(diào)控政策上的改變,比如加息和調(diào)準(zhǔn)備金。”

  更具體的信號(hào)是,一旦國(guó)內(nèi)GDP連續(xù)兩個(gè)季度同比都超過10%,出口在明年第一季度恢復(fù)到10%以上的增長(zhǎng),通脹達(dá)3%以上,這都是政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)向標(biāo)。

  “2027年或超美國(guó)”

  事實(shí)上,高盛整個(gè)研究部門對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來極其樂觀。

  “中國(guó)很快就要超過日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,并且我們非常嚴(yán)肅地認(rèn)為,在不遠(yuǎn)的將來,可能是2027年,中國(guó)有可能會(huì)超過美國(guó)成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。”已在中國(guó)訪問8天的“金磚四國(guó)之父”、高盛全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·奧尼爾(JimO’Neill)對(duì)記者表示。

  吉姆·奧尼爾認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)中國(guó)來說恰恰是個(gè)很好的機(jī)會(huì),因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始了內(nèi)需驅(qū)動(dòng),以往被動(dòng)的、依賴他國(guó)經(jīng)濟(jì)的出口拉動(dòng)將會(huì)逐漸退出歷史舞臺(tái)。

  根據(jù)高盛對(duì)2009年和2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè),按支出法計(jì)算,2009年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率將達(dá)9.4%,2010年則將高達(dá)11.9%。

  但與此同時(shí),“熱錢”似乎又卷土重來。

  截至2009年9月末,中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額再創(chuàng)新高,達(dá)2.27萬(wàn)億美元,并且,這一新高是在貿(mào)易順差下降的情況下取得的。據(jù)業(yè)內(nèi)專家測(cè)算,今年7、8、9月三個(gè)月份,無(wú)法以匯率估值效應(yīng)、對(duì)外貿(mào)易和外國(guó)直接投資解釋的不明原因的外匯流入分別達(dá)到154億美元、56億美元和197億美元。這都引發(fā)了“熱錢”重新登陸中國(guó)的猜測(cè)。

  對(duì)此,喬虹表示,外匯占款在9月份明顯跳高,外匯儲(chǔ)備也突然有660億美金的變化量,但事實(shí)上,9月份的FDI(外商直接投資)和貨物貿(mào)易進(jìn)出口情況并沒有相對(duì)8月份出現(xiàn)明顯變化。

  “不排除有一些熱錢進(jìn)入的可能性,誰(shuí)也沒有辦法說清楚。很多人在計(jì)算熱錢時(shí)所使用的方法太簡(jiǎn)單了,他們用外匯儲(chǔ)備每個(gè)月增長(zhǎng)的變化量減去FDI,再減去貿(mào)易該月盈余,剩余不能解釋的部分就被認(rèn)為是熱錢。這個(gè)算法我是不太贊成的。其實(shí)在資本經(jīng)常項(xiàng)目下,除了貨物貿(mào)易之外還有沒有計(jì)入的進(jìn)出口部分,比如服務(wù)貿(mào)易,匯入的錢等等。”喬虹說。

  她同時(shí)認(rèn)為,目前人們懷疑有一些熱錢的進(jìn)入,是因?yàn)槿嗣駧派殿A(yù)期有所增加。熱錢進(jìn)入的方式,有可能是跨境攜款,更隱蔽一點(diǎn)的,有可能是投資形式,甚至有些人把進(jìn)出口發(fā)票重新改動(dòng),也可以實(shí)現(xiàn)熱錢進(jìn)出的動(dòng)作。

  “但從9、10月份國(guó)家外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)看,并不能直接得出這樣的結(jié)論。因?yàn)?月份的美金相對(duì)其它貨幣是下跌的,當(dāng)然外匯儲(chǔ)備中不全都是美金,但如果以美金為單位折算的話,由于美金的貶值,最終外匯儲(chǔ)備的數(shù)字也會(huì)有所變化。所以,光從外匯儲(chǔ)備來看,并不一定能反映到底有多少熱錢進(jìn)入。”她說。

  喬虹同時(shí)認(rèn)為,熱錢引出的另一個(gè)擔(dān)憂是流動(dòng)性。“外匯儲(chǔ)備增加的情況下,外匯占款仍在增加,這值得警惕。有可能央行流動(dòng)性管理將成為下一個(gè)重要的問題,我們預(yù)計(jì)央行會(huì)通過發(fā)行央票,推高利率的形式來吸收流動(dòng)性。但財(cái)政存款的大幅下降,同時(shí)也是央行在年底之前控制流動(dòng)性問題的一個(gè)挑戰(zhàn)。”

 

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